Cycle de hausse des taux déjà le plus sévère depuis deux décennies

L’augmentation sans précédent de la dette à la consommation signifie que le cycle de hausse des taux de la Banque du Canada est déjà le plus sévère depuis 20 ans et que de nouvelles augmentations auront des conséquences bien plus graves que l’analyse conventionnelle ne le montre, a déclaré Macquarie Capital Markets Canada Ltd.

En supposant juste une nouvelle hausse des taux, l’impact serait de 65% à 80% aussi grave que le cycle 1987-1990, selon Macquarie, qui a pris en compte les rendements obligataires à 5 ans, la dette des ménages et l’achat d’une maison. Le marché canadien de l’habitation s’est effondré au début des années 90 après ce cycle de hausse des taux et une récession.

«L’économie canadienne a connu une période sans précédent d’hyper-effet de levier», ont écrit des analystes, dont David Doyle, dans la note publiée à la fin de la semaine dernière, citée par Bloomberg.

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Selon Macquarie, cela est souligné par le fait que:

  • Environ 30% de la croissance du PIB nominal provient de l’investissement résidentiel et des ventes d’automobiles au cours des trois dernières années. C’est environ 50% plus élevé que ce qui a été connu au cours de périodes antérieures similaires.
  • L’effet de richesse de la hausse des prix des logements a entraîné près de 40% de la croissance nominale du produit intérieur brut au cours des trois dernières années, soit environ deux à quatre fois le montant enregistré précédemment lorsque la BdC augmentait ses taux.
  • Même si cela s’est produit, les investissements fixes des entreprises et les exportations ont connu des difficultés, ce qui a limité la capacité de se dérouler un cycle de croissance intérieure vertueux. Ceci est à nouveau en contraste frappant avec les périodes similaires du passé où celles-ci s’accéléraient.
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Les nouvelles règles de test de résistance hypothécaire auront également un impact plus important que prévu, a déclaré Macquarie. Les nouvelles règles prises isolément devraient réduire le pouvoir d’achat maximal des acheteurs jusqu’à 17%. Cela grimpe à environ 23% après avoir intégré la hausse des taux hypothécaires depuis la mi-2017, selon la note.

Le gouverneur Stephen Poloz a indiqué que l’endettement élevé des ménages pourrait rendre plus dur le ralentissement des hausses de taux et que l’impact des hausses de 2017 ne sera pas tout à fait clair avant 18 mois, a déclaré Doyle.

«Pris ensemble, ces observations signifient que la Banque du Canada procède à des hausses malgré l’incertitude entourant la sévérité du resserrement effectué jusqu’à présent», a écrit Macquarie. «Cela augmente le risque d’erreur politique.»

Macquarie ne s’attend qu’à une autre hausse des taux en avril ou en juillet.

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